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高弹性的创业板指,应该怎么投?——创业板系列解读三
发布日期:2022-10-27 19:02    点击次数:80

  编者按

  创业板主要服务于成长型创新创业企业,突出“三创”“四新”,代表了我国经济转型升级的重要力量。自开板以来,创业板吸引了一批科技创新能力强、市场认可度高的高新技术企业,培育了一批新经济领域的行业龙头,已成为驱动经济创新发展的主战场。与此同时,创业板指数相关产品也给投资者带来较好的回报,历史累计收益率领先于其它主要宽基指数。两年前,创业板注册制下首批企业成功上市,为创业板引入源头活水,市场发展又迈出坚实一步。在创业板注册制两周年之际,

  深市基金陆续推出创业板系列专题解读,回顾创业板成长历程、分享创业板投资价值,敬请关注。(本文原文,请点击:高弹性的创业板指,应该怎么投?——创业板系列解读三)

  系列三:高弹性的创业板指,应该怎么投?

  本期主要看点:

  创业板指由于其持续突出的高成长与高波动属性,使其长期收益表现突出,在牛市中具备较强的进攻性与较大的涨幅。但是“高弹性”双刃剑的另一面,则是指数在熊市中跌幅相对较大,投资者承担的回撤会相对较高。针对高弹性的创业板指数,定投创业板ETF是较好的方式,在享受长期上涨收益的同时,平滑投资波动提升持有体验。

  01 创业板指——高波动,宜定投

  对于高波动的基金,定投是比较适合的参与方式。一方面,因为波动越高的基金一次性买入的投资风险越高,分散风险后取得的效益越大;另一方面,高波动基金在下跌过程中跌幅往往更大,定投能够用更低的价格积累筹码,更好地发挥摊平成本、熨平波动的作用。

  图:不同波动率的两只基金定投收益模拟结果

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  注:基金A的净值走势为0.6*sin[π*(1/6*i+1)]+1;基金B的净值走势为0.4*sin[π*(1/6*i+1)]+1,其中i=t-1,t为所在期数。假设从第一期开启定投,累计定投十二期,并在第十三期查看收益结果。

  假设A、B两只基金的净值走势均为如上的正弦曲线,两只基金最终净值涨跌幅相同,但A基金波动更大,B基金波动更小。如果我们在期初分别对A、B两只基金开启定投,最终定投A和B基金的收益率分别为25.0%和9.1%,说明定投高波动的基金收益要显著高于定投低波动的基金。在主要宽基指数当中,创业板指长期收益高,但同时波动较大。因此跟踪创业板指的创业板ETF,适合采用定投的方式分批进行投资。

图:主要宽基指数风险收益特征

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  注:数据来自Wind,统计区间为2019/10/1-2022/9/30

  假如投资者在2022年1月1日开始投资创业板ETF,承受的最大回撤超过了30%。但如果采用周定投的方式,尽管指数持续下跌,但是定投能够不断摊平投资成本,将最大的回撤亏损减少到20%左右,净值的波动也得到大幅降低。

图:创业板ETF定投实例

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  数据来源:Wind,假设2022/1/1开始每周一定投创业板ETF,未考虑交易费用

  当时间来到5-7月,指数进入大幅反弹的行情下,采用定投买入的方式投资创业板ETF,投资者在6月就能够率先实现回本并取得正收益,而如果单次买入回本之路还遥遥无期。

  02 当前估值底部,适合开启定投

  投资者都希望在市场相对较低位置的时候适合开启定投,而在市场相对较高位置的时候适合止盈离场。那么如何刻画市场的底部位置呢?首先推荐关注估值与估值分位数。所谓估值分位数,刻画的是最新的估值在历史一段时间的相对位置。估值分位数较低,表示最新估值处于历史上较低水平。其中,滚动市盈率PE(TTM)是反映指数估值最主要的指标。

表:不同估值分位数状态下定投创业板ETF收益统计

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  注:数据来自Wind,统计自2013/6/1~2022/3/31,假设区间任意一天月定投创业板ETF,定投期限为36个月,在第37个月观察收益,未考虑交易费用,估值分位数取自PE(TTM)历史分位数

  从历史上看,当创业板指估值分位数处于过去三年20%以下时,采用月定投的方式投资创业板ETF持续三年,获得的年化收益率平均超过10%,定投取得正收益概率超过80%,具备较高的胜率及赔率,同时盈利幅度及盈利概率均具备相对优势。

  图:创业板指最新估值情况

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数据来源:Wind,截至2022/9/30

  截至2022/9/30,创业板指PE(TTM)为43.64,仅处于过去三年0.82%的分位数,意味着当前估值基本处于过去三年极低位置。结合历史回测结果,当前是较为适合采用定投方式参与创业板ETF投资的时点。

  03 夏普比率底部,定投价值凸显

  除了估值和估值分位数,投资者还可以观察夏普比率。夏普比率是一种风险调整后的收益,是评价业绩表现的常用指标,可以采用年化收益率/年化波动率简化计算,夏普比率越低,表示过去一段时间收益表现越差,但反而说明市场越可能触及底部区域。

表:不同历史夏普比率下定投创业板ETF收益统计

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  注:数据来自Wind,统计自2011/6/1~2022/3/31,假设区间任意一天月定投创业板ETF,定投期限为36个月,在第37个月观察收益,未考虑交易费用,过去一年夏普比率=过去一年年化收益率/过去一年年化波动率

  历史上看,当创业板指过去一年夏普比率小于-0.7时,定投收益率显著占优,月定投创业板ETF持续三年,取得正收益概率达到95%,定投平均年化收益率接近20%,定投胜率与赔率也远优于其他市场状态。

图:创业板指过去一年夏普比率历史表现情况

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数据来源:Wind,截至2022/9/30

  截至2022/9/30,创业板指过去一年夏普比率约-1.06,触及夏普比率<-0.7的市场状态,也表明当前是较为适合采用定投方式参与创业板ETF投资的时点。当前市场重回底部区间,从估值分位数或历史夏普比率看,创业板指均展现出一定的底部特征,而根据历史统计结果,此时开启定投盈利的胜率及赔率均较高。目前跟踪创业板指数的ETF共有14只,其中规模最大的是易方达基金管理有限公司的创业板ETF。

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