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美联储加息路径难测
发布日期:2022-06-01 20:31    点击次数:130

  美联储加息路径难测

  5月初,美联储罕见宣布加息50个基点以抑制通胀,但CPI的涨幅依然居高不下,反而市场先被吓坏,美股就像“泄了气的皮球”,一蹶不振。而最新的会议纪要显示,美联储多数官员认为在接下来的多次例会中都可能会有50个基点的加息。不过,在控制通胀与稳定经济增长两难的抉择下,美联储此后加息路径似乎尚未明朗。

  暗示多次50个基点加息

  当地时间周三,美联储公布了5月FOMC会议纪要。在5月初的议息会议上,美联储如预期般加息50个基点,将联邦基金利率目标区间提升至0.75%-1%。同时宣布从6月开始缩表,计划在三个月里将规模逐步提升至每月950亿美元(600亿国债和350亿MBS)。

  美联储官员在会议上表示,通胀风险持续存在,委员会高度关注通胀“上行风险”。同时,企业继续受到劳动力短缺和供应链瓶颈限制,多项指标显示劳动力市场非常紧张。

  纪要显示,多数与会官员认为,在未来几次会议上,加息50个基点可能都是合适的。此前美联储主席鲍威尔也表示,委员会成员普遍认为,未来几次会议中应讨论进一步加息50个基点的议题。

  但引发市场高度关注的是这句话:与会者一致同意经济前景的高度不确定性,政策决定应当依赖于数据,并聚焦于将通胀降至委员会的2%目标,同时维持强劲的劳动力市场环境。在当下,与会者认为将货币政策立场迅速转向中性非常重要。他们还指出,根据不断变化的经济前景和风险,采取限制性的政策立场很可能变得合适。

  其中,“鹰派”官员代表、圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德呼吁美联储今年将利率提高到3.5%左右,这意味着今年每次会议都可能将利率上调50个基点。费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克、芝加哥联邦储备银行行长查尔斯·埃文斯等官员则认为通胀或将放缓,美联储可能在9月会议上恢复25个基点的传统加息幅度。

  美联储本月4日宣布加息50个基点,将联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间。这是自2000年以来加息幅度首次达到50个基点,显示美联储收紧货币政策的紧迫性。美联储同时宣布将从6月1日起缩减规模近9万亿美元的资产负债表,以配合加息举措,遏制高通胀。

  美国劳工部数据显示,美国通胀约一年前就开始加速上升,消费者价格指数(CPI)同比涨幅已连续7个月高于6%。今年3月,CPI同比上涨8.5%,涨幅刷新逾40年峰值;4月CPI同比上涨8.3%,仍处于高位。

  通胀失控与衰退阴影

  虽然美联储采取了一系列行动,但通胀预期丝毫没有放缓。康楷数据科技首席经济学家杨敬昊认为,当下的美联储面临控制通胀与稳定经济增长的两难。但在5月议息会议50基点加息出炉后,继续上行的通胀数据说明加息并没有那么有效,加息何时能够对美国通胀势头真正起到遏制作用,须待观察。

  究其原因,杨敬昊表示,还在于当前的通胀已经从美联储去年坚持“通胀暂时论”的流动性过剩通胀,进入到了今年3月俄乌冲突以来供需结构性矛盾主导的通胀,这也是为何美联储尽管开启加息操作,但大宗商品原料价格依然在高位保持坚挺。而供需的结构性矛盾所导致的通胀,不会因为加息就凭空变幻出产能,也不会因为加息打通供应链,更无法通过加息扭转俄乌局势对全球石化、粮食两系大宗原料供应不确定性的阴霾。

  而在高通胀、低失业率的现状下,美国经济实现“软着陆”难度很大。美联储前副主席兰德尔·夸尔斯接受媒体采访时表示,考虑到通胀的严重程度和失业率水平,美联储不太可能使经济实现“软着陆”,其政策带来的结果可能是经济衰退。

  穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪指出,美国经济衰退风险很高,而且还在上升,预计未来24个月美国经济衰退几率约为50%。美联储前主席本·伯南克则认为,美国经济可能在未来一两年内进入一段“滞胀期”。

  而自美联储宣布加息后,市场已经风声鹤唳了一阵子。今年以来,标准普尔500种股票指数下跌近20%,而纳斯达克综合指数跌幅已达25%以上。加上债券市场和加密货币市场的下跌,预计美联储货币政策紧缩已致使家庭财富缩水约12万亿美元。

  杨敬昊表示,美股目前进入下行通道是对美联储加息缩表预期的消化,但更是对美国经济增长预期的反馈。从目前美国宏观经济指标来看,虽然今年一季度仍然保持了正增长,但环比放缓1.4%,如果随着二季度依然未能有效控制通胀,美国经济增速下滑至长期平均增速以下进入滞胀周期是时间问题。

  “高举巴掌,轻轻落下”

  从美联储纪要发布当天的市场分析来看,尽管6月加息50个基点几乎板上钉钉,但7月加息50个基点的可能性已经不再是百分之一百。而9月加息50个基点的可能性更是大幅走低,从80%降至不足40%。而无论美联储怎么做,这都将意味着今秋的9月会议将成为重中之重。

  杨敬昊判断,美联储接下来可能继续采取目前“高举巴掌,轻轻落下”的预期管理思路,即在6月FOMC会议静默期前,鹰派票委依然会放出75基点并未完全排除考量范围为代表的预期信号,但继续延续50基点加息操作。

  杨敬昊进一步分析道,美联储下一步发力的重点有相当概率是在缩表问题上加快步伐,这一点从美联储逆回购规模已经历史性地突破2万亿美元大关就可以看出端倪。短期资金犹如洪水猛兽,不能妥善处置,在加息路径下对美国金融系统会产生巨大冲击。

  而长期来看,美国经济面临的风险还包括贫富差距拉大、政府债务高企等结构性问题。美国智库经济政策研究所24日发布的研究结果显示,1979年,美国最富有的1%人群收入占比为8.9%,而2018年这一比例升至16.4%,贫富差距显著扩大。虽然拜登多次提议要征收“富人税”以及对企业加税,但这些提议在美国国会并未获得大范围支持。

  此外,美国政府债务不可持续的风险也在增大。今年早些时候,美国联邦政府债务规模突破30万亿美元大关,已大大超过去年全年约23万亿美元的国内生产总值。美国彼得·彼得森基金会首席执行官迈克尔·彼得森对此表示,联邦政府债务不断累积是国会民主、共和两党在财政问题上“不负责任”的结果。

  北京商报记者 陶凤 赵天舒